中信建投发布华厦眼科深度研究报告 给予“买入”评级 全球快资讯

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2月21日，中信建投（601066）发布关于华厦眼科（301267）的深度研究报告，标题为《诊疗水平领先的眼科医疗集团，深耕福建布局全国》，首次覆盖，给予“买入”评级。

研报核心观点：

眼科医疗服务需求在疫情期间受到一定抑制，行业预计将在疫情后逐渐复苏，华厦眼科作为国内眼科医疗服务行业龙头，业绩有望在行业复苏背景下持续向好。公司多家亏损医院处于扭亏边缘，顺利扭亏后有望提升公司整体利润率水平，迎来业绩释放期；同时，公司业务结构持续调整优化，加大屈光、视光等消费眼科医疗业务投入，盈利能力有望持续改善。公司受益于国内眼科疾病需求端的扩容带来的行业高景气增长，积极加快外延扩张步伐，以厦门眼科中心为核心，不断在全国重点区域布局医院和视光中心，有望持续提升业务体量及 品牌影响力。

主要观点：

眼科医疗服务龙头，业绩快速增长，盈利能力持续改善；消费医疗占比有望持续提升，驱动公司盈利能力改善；全国扩张模式成效初显，多家医院有望加速扭亏；“医教研”一体化发展，厦门眼科中心诊疗能力全国领先；看好公司长期发展前景和投资价值。长期来看，公司持续受益于国内眼科疾病需求端的扩容带来的行业高景气增长；公司也在积极加快外延扩张步伐，以厦门眼科中心为核心，深耕福建省内分级诊疗网络，并继续在全国重点区域布局医院，有望持续提升业务体量及品牌影响力。

一些主要数据：

公司近几年业绩快速增长，2017- 2021 年营收和归母净利润复合增速分别为 17.7%和 55.9%，利润增速高于收入增速，盈利能力持续改善；2020 年受新冠疫情影响，收入增速有明显回落；2021 年公司营业收入达到 30.64 亿元（同比+21.8%），归母净利润 达到 4.55 亿元（同比+36.2%）；2022 年前三季度，公司收入和归母净利润分别为 25.23 亿元（同比+10.2%）和3.98 亿元（同比+18.1%），疫情下公司业务保持稳健增长。

2017-2021 年期间费用率逐年下降，毛利率、净利率稳定提升。在公司业务结构调整和规模效应释放等因素驱动下，公司整体毛利率稳中有升，从2017年的40.8%提升至2022H1的47.4%。

2月7日和17日，华厦眼科的调研公告中对近期业务复苏、扩张计划进度、人才培育等投资者关心的问题进行了回复，表示在疫情防控措施调整后，公司旗下各医院的门诊、手术等业务量正稳步恢复。公司正在紧锣密鼓地筹备若干支产业发展基金，争取尽快成立并投入运营。未来5年，产业发展基金主要用于在国内24个省（直辖市）新建或并购眼科医院和视光中心，特别是那些人口相对较多、经济和消费能力较强的一二线城市，都将布局医疗服务网点，使公司管理的眼科医院数量超过150家，连锁视光中心数量达到200家。

关键词： 有望持续 公司业务 厦门眼科中心